英伟达5万亿美元市值之惑；美“停摆”满月；主

　　◆得益于全球AI行业持续不竭地加大投资和收入，10月29日，英伟达市值初次冲破5万亿美元，成为全球首家告竣此成绩的公司。然而数据显示，2024年以来，“科技七巨头”可以或许的实金白银正正在变少。包罗Meta正在内的多家科技巨头起头寻求股权、债券以至私募信贷等进行融资。对冲基金Praetorian Capital创始人哈里斯•库珀曼指出，AI投资从报答上看说欠亨。◆美“停摆”满月，4200万美国人或挨饿；马斯克1万亿美元薪酬方案下周投票，主要股东否决；韩国KOSPI指数本年迄今上涨71%，居全球首位。10月29日，英伟达的市值汗青性地冲破5万亿美元大关，成为全球首家告竣此成绩的公司。这一数字已跨越日本、英国等次要经济体的P。但数据显示，2024年以来“科技七巨头”（Mag7）的“本钱收入/运营性净现金流”这一目标大幅增加，这申明企业可以或许的实金白银正正在变少。对冲基金Praetorian Capital创始人哈里斯•库珀曼（Harris Kupperman）向《每日经济旧事》记者（以下简称每经记者）暗示，AI投资从报答上看说欠亨。整个AI行业需要1万亿美元的收入才能实现出入均衡，而目前行业的月收入仅略超10亿美元。也就是说，要收回目前打算的收入，需要约83年。英伟达市值从3万亿美元到4万亿美元用了410天，从4万亿美元增至5万亿美元仅用113天。截至周五收盘，英伟达市值为4。92万亿美元。自2022年10月的低点以来，美股的大部门涨幅也是由市场对AI的热情鞭策的：企业的巨额本钱收入打算，支撑了投资者的看涨概念。英伟达凭仗其GPU，坐拥了庞大的市场劣势，市值水涨船高。谷歌暗示，本年的本钱收入预期将正在910亿美元至930亿美元之间。这是谷歌本年第二次上调预期。本年4月的只要750亿美元。高盛估计，谷歌2026年的本钱收入为1220亿美元。微软暗示，本季度的本钱收入为349亿美元，环比二季度增加跨越60%，创下了汗青最高单季本钱收入记载。微软首席财政官艾米•胡德向投资者透露，2026年的收入将跨越2025年，将加大对GPU和CPU的投入。Meta将2025年的本钱收入上调至700至720亿美元，高于此前的660至720亿美元。公司首席财政官苏珊•李暗示，2026年将有更多AI收入，增加次要来自根本设备成本。投行Wedbush阐发师丹•艾夫斯（Dan Ives）正在发给每经记者的演讲中称，“科技巨头们将来几年会鞭策数万亿美元的收入”。虽然科技巨头最新财季的营收遍及超预期，运营性净现金流也遍及呈上升趋向，但自2024年以来，Mag7的“本钱收入/运营性净现金流”这一目标一上升。正在最新的财报季中，Mag7（英伟达尚未发布最新财报）的“本钱收入/运营性净现金流”之比进一步扩大至约66。86%。本钱收入的占比扩大，意味着企业依托本身运营勾当发生的可资金正正在变少。此外，Mag7手上的现金正在总资产中的占比，也从2023年起头大幅下滑。好比，甲骨文、Meta等多家科技巨头起头寻求股权、债券以至私募信贷等来历进行融资，支持数据核心的扶植。10月31日，征引知恋人士动静报道，Meta已礼聘花旗集团和摩根士丹利，预备进行一笔规模250亿美元、刻日从5年到40年不等的债券发售。此前，Meta联手私募巨头Blue Owl通过刊行私募债券筹资270亿美元扶植数据核心，创下私募债刊行记载。该债券获标普A+评级，但收益率高达6。58%，接近垃圾债程度。有阐发人士爆料，Meta的270亿美元告贷全归属于表外融资，不会对资产欠债表发生立即影响。据阐发，Meta的巨额发债打算从头了企供应闸门，并成为鞭策美国国债收益率走高的要素之一。这种从依赖“内生制血”到寻求“外部输血”的改变，为AI行业的将来成长埋下了新的风险种子。马斯克的xAI也正在用雷同放置为Colossus 2数据核心所用的芯片供给资金。但价格就是这种告贷的利率极高，根基属于垃圾债的行列。甲骨文也正在9月份刊行了180亿美元的债券。更典型的例子是，2023岁首年月，英伟达许诺正在四年内向CoreWeave领取13亿美元，租回CoreWeave采办的英伟达芯片，英伟达由此成为CoreWeave第二大客户。同期，英伟达还向其投资了1亿美元，并优先供应数十万台高端GPU。哈里斯•库珀曼称，所有这些操做，都是但愿客户能筹集更多资金继续采办收集设备。当一家公司同时饰演“供应商、客户、投资者”三沉脚色时，就会有强烈的动机通过签定 “数字虚高的优惠合同”“本钱轮回”等体例报酬抬高业绩。国金证券阐发师正在研报中称，当科技巨头过度依赖外部融资，特别是那些财政消息欠亨明的私募信贷时，可能会将股市的泡沫风险传导至更为普遍的债权市场。纯真的股市泡沫分裂，影响的次要是持股人的财富；但若是演变为债权泡沫，其风险可能会沿着债券市场、私募信贷市场，以至最终传导至银行系统，冲击范畴将更为普遍和深远。哈里斯•库珀曼正在取多位业内的资深人士交换后发觉，他们都清晰“（AI投资）的财政逻辑走欠亨”。AI数据核心的物理寿命最多只要3到10年，若是采用更合适现实的3至5年折旧周期来计较，仅2025年一年约4000亿美元的本钱收入，就需要发生3200亿至4800亿美元的年收入，才能勉强持平。现实也印证了这一概念，微软最新季度的折旧和摊销费用占收入的比例从客岁同期的11。3%跃升至16。8%。库珀曼提示道，“每月收入跨越300亿美元，而每月收入仅略超10亿美元。这种不婚配是惊人的，更不消说2026年还将新建价值数千亿美元的额外数据核心。若是将2025年和2026年两年的本钱收入归并计较，行业需要接近1万亿美元的收入才能实现盈亏均衡。”按现正在的收入程度计较，要收回目前打算的收入，需要约83年。若要获得可不雅的投资报答，则需要数万亿美元的收入。以OpenAI为例，微软最新财报显示，对OpenAI的投资发生了31亿美元的吃亏，较客岁同期大涨490%。伯恩斯坦阐发师菲罗兹·瓦利吉暗示，按照微软上季度披露持有OpenAI 32。5%股份的比例计较，这意味着OpenAI正在一个季度的吃亏跨越120亿美元。若现实如斯，这将成为科技公司汗青上最大规模的季度吃亏之一。而这个数字取OpenAI奉告投资者的全年预期收入（130亿美元）相差无几。库珀曼总结道，汗青上多次大规模扶植潮供给了参考模板：从铁扶植，再到19世纪30年代的运河泡沫、再到2000年的光纤扶植。若经济逻辑走欠亨，即便扩大规模，也无法让经济逻辑变得合理。据央视旧事，截至本地时间10月31日，美国“停摆”已满一月，进入第31天，若两党未能正在11月5日前通过姑且拨款法案，此次“停摆”将进入第36天，打破2018岁尾至2019岁首年月美国“停摆”35天的记载，成为美国汗青上最长的“停摆”事务。11月1日，为美国约4200万低收入群体、残疾人和白叟等供给食物补助的“弥补养分援帮打算”（俗称“食物券”）将暂停发放，这意味着他们将得到主要的食物保障，糊口成本急剧上升，吃饭成了难题。然而，美国、正在最新一轮“比武”中：党人党人不肯拨发应急资金，选择让孩子挨饿；党人则声称，没无机制支撑利用应急资金，党人该当投票支撑姑且拨款法案，竣事这一切。因为美国“停摆”，“弥补养分援帮打算”于10月31日耗尽资金。这一项目笼盖全美约4200万人，约占美国总生齿八分之一，此中大大都人的收入低于贫苦线。为竣事“停摆”，已十余次就姑且拨款法案进行表决，但法案一直未获脚够票数通过。党要求党同意就耽误《平价医疗法案》补助进行构和，不然不会支撑姑且拨款法案；党则暗示，只要党先投票支撑姑且拨款法案竣事“停摆”，才会进行构和。阐发人士认为，两党也正在操纵“停摆”推进各自议程，对于竣事“停摆”并无火急志愿。哈佛大学学者琳达•比尔姆斯暗示，“停摆”极具性，将间接导致美国对无效运转的决心。据，供职于美国贸易银行范畴的李•斯蒂芬斯阐发，美国似乎正在此次“停摆”中不计后果，这可能会影响美元的从导地位。这场环节的股东大会将对三个环节提案投票，包罗CEO马斯克薪酬方案、股权激励打算及董事选举。投票成果将成为特斯拉命运的分水岭，若是薪酬方案获批，马斯克将获得价值高达1万亿美元的股票励。马斯克本人也正在X平台发文强调投票成果的主要性，“此次股东投票将决定特斯拉的将来，也可能影响世界的将来。”若是薪酬方案被否决，他也明白暗示，本人可能会分开特斯拉或辞去CEO职务。本地时间10月30日，据报道，美国最大的公共养老金打算——公事员退休系统（CalPERS）正打算投票否决马斯克价值1万亿美元的特斯拉公司薪酬和谈。数据显示，CalPERS持有约500万股特斯拉股票。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly暗示，特斯拉建议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了良多个数量级。该养老金打算凡是会按照绩效和行业规范来权衡拟议的薪酬。这项打算还将进一步集中单一股东的。特斯拉董事会则发出了迄今最峻厉的。27日，特斯拉董事长罗宾•德诺姆（Robyn Denholm）正在27日致信股东，称若是薪酬方案未获核准，马斯克可能会去职。她强调，此次投票是特斯拉的“环节拐点”，马斯克的带领力无可替代，特别是正在公司向“智驾车辆取机械人制制企业”转型的环节期间。本钱市场也对此次投票成果高度关心。摩根士丹利阐发师亚当•乔纳斯（Adam Jonas）正在10月30日发布的演讲中，若薪酬方案被否决，可能被市场解读为对马斯克带领力“不信赖投票”，或将激发特斯拉股价当即呈现跨越10%的抛售。该演讲进一步指出，方案被否不只会给公司的计谋前景蒙上暗影，还可能加剧环节人才流失的风险。摩根士丹利认为，特斯拉吸引和留住顶尖人工智能、制制和工程人才的能力，正在很大程度上取决于马斯克可否继续做为公司带领层的焦点，薪酬方案的失败，无疑将这一底子根本。从素质上看，马斯克的薪酬打算并非保守意义上的劳动报答，而是一场高门槛的对赌和谈。这份为期10年的激励方案设定了12项分阶段方针，马斯克每完成一项使命，即可获得约占特斯拉市值1%的股票。若全数达标，他将获得12%的股权，届时他手中的特斯拉股票市值将达到1万亿美元。这场“豪赌”的具体方针极其严苛。运营方针涵盖四大焦点范畴，电动车年交付量需冲破1200万辆；人工智能机械人发卖量达100万台；从动驾驶出租车贸易化运营车辆冲破100万辆；FSD订阅用户增至1000万。此外，特斯拉调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）需从2024年的170亿美元跃升至4000亿美元，增幅超20倍。10月30日晚间，黄仁勋取三星电子会长李正在镕、现代汽车会长宣，正在首尔一家名为“Kkanbu Chicken”的炸鸡店会餐。“Kkanbu”正在韩语满意为“密友”或“很是值得相信的伙伴”。据报道，会餐地址由黄仁勋亲身选定，此举被遍及认为，意味着他但愿取三星、现代结成“兄弟般的联盟”。用餐期间，黄仁勋向李正在镕和宣赠送了印有英伟达DGX字样的礼盒，这是英伟达的小型人工智能电脑。礼盒上附有黄仁勋手写的卡片，写着：“致我们的合做和世界的将来！”10月31日，英伟达官宣，已取三星、SK集团、韩国国度人工智能计较核心等环节伙伴告竣沉磅合做，将为韩国市场供应合计26万张GPU。据报道，此次订单从力为英伟达GB200，若按其单机架价钱估算，这笔订单总价值跨越100亿美元。企业“AI工场”：三星电子、SK集团和现代汽车集团将别离扶植包含超5万块英伟达GPU的AI工场（合计超15万块），用于加快各自的AI、半导体、智能制制和从动驾驶研发。云办事商扩展：此外，NAVER Cloud还将额外扩展AI根本设备，配备超6万个英伟达GPU。三星正在旧事稿中披露了一条英伟达“尚未官宣”的消息——两边将环绕HBM4进行配合研发。此举被市场解读为，三星已提前“锁定”了将来英伟达GPU的HBM4供应商环节席位。这一“密会”意义严沉。此前，三星的HBM3e正在履历了漫长认证后，才刚于9月“通关”英伟达供应链。而目前，其强敌SK海力士是英伟达最次要的HBM供应商。征引专家概念称，三星若能正在此次HBM4的“卡位和”中成功通关，无望一举冲破以往的市场被动场合排场。考虑到我们的资金需求，OpenAI上市是我们最有可能走的。OpenAI的方针是，正在2026年9月前打制出“AI研究练习生”，能通过挪用海量算力辅帮科研人员完成数据阐发、尝试等工做；2028年3月前进一步研发出“全从动AI研究员”，可自从开展大型研究项目，从提出原创假设到尝试验证全程完成。到2028年前后，科学研究将实现高度从动化，AI可以或许正在无人干涉下鞭策前沿科技的进展，人类无望科研效率被完全沉塑。OpenAI已许诺扶植跨越30吉瓦算力的数据核心，相当于约1。4万亿美元的投资，将正在将来数年内逐渐落实。我不认为我们处于人工智能泡沫中。我们正正在利用各类分歧的人工智能模子，我们正正在利用大量的办事，而且很愿意为此付费。AI不只是聊器人或生成模子，而是“从头定义整个计较仓库的力量”。AI的焦点是数据驱动的进修型编程，需要庞大的能源、GPU算力和全新算法栈的支持。英伟达最新一代芯片的发货量估计将达到2000万颗，而前一代芯片Hopper整个生命周期的出货量合计也只要400万颗，将来六个季度营业规模将达到5000亿美元。若是美国经济增加未能提速，不竭攀升的债权程度将给经济带来“清理”风险。当前财务刺激和激进财务操做已深深嵌入美国及其他经济体，且过去五年这一环境显著加剧，而走出窘境的焦点出正在于增加。本周，美股三大指数集体上涨，道指累计上涨0。75%，纳指累涨2。24%，标普500指数累涨0。71%，均连涨三周；本月，道琼斯指数和标普500指数别离累涨2。51%和2。27%，连涨第六个月；纳斯达克指数累涨4。7%，连涨七个月。美股“七姐妹”中，亚马逊周五收盘涨超9%，本周累涨8。92%，股价刷新汗青记载。动静面上，亚马逊三季度业绩强劲。最新财报显示，亚马逊云办事部分（AWS）发卖额同比增加20%至330亿美元，创下2022年以来的最大增幅，同比增速及发卖额别离高于阐发师平均预期的18%及324亿美元。净利润为212亿美元，较上年同期增加39%。受委内瑞拉场面地步影响，原油震动。美油从力合约本周累计下跌1。01%，布伦特原油从力合约本周累计下跌0。84%。国际贵金属期货收跌，纽约期金本周累计下跌2。75%，报4013。4美元/盎司。纽约期银本周累计下跌0。69%，报48。25美元/盎司。美国银行征引EPFR数据显示，截至周三的一周，黄金基金流出75亿美元，创下汗青新高。美联储官员近期对货泉政策的不合日益。美堪萨斯城联储施密德暗示，他正在本周投票否决美联储降息的决定，缘由是担忧经济增加和投资会对通缩构成上行压力。施密德说：“依我判断，劳动力市场总体上处于均衡，经济展示出持续动能，而通缩仍然过高。”美国劳工部本月早些时候演讲称，截至9月的一年里，消费者价钱上涨3%，而通缩已持续四年多高于美联储2%的方针。美联储理事沃勒暗示，虽然存正在停摆风险，美联储仍将获得大量数据。应根据数据来推进货泉政策。他进一步指出，所无数据都表白，当前准确的政策径是继续推进降息。此外，周五，韩国KOSPI指数再创收盘汗青新高，报4107。50点，本年迄今上涨71%，涨幅居全球首位。摩根大通周三将KOSPI指数将来12个月的预期基准方针值上调至5000点，并暗示，正在乐不雅预期下，该指数也可能达到6000点。这意味着，摩根大通估计KOSPI指数正在将来12个月还有至多20%的上涨空间。KOSPI指数的上涨，很大程度上得益于其两沉股——三星电子和SK海力士的强劲表示，这两家公司合计占指数权沉近30%。本年以来，三星股价已上涨跨越90%，SK海力士股价更是上涨了近三倍。